(网经社讯)6月26日，易达云科技控股有限公司向港交所主板提交上市申请，保荐机构为招银国际。财务方面，于2022财年，该公司实现收益约为人民币7.09亿元。2020到2022年，公司整体毛利率分别为13.6%、16.9%及15%，近三年平均毛利率仅约15%。（详见网经社专题：“易达云”递表港交所 2022年营收7亿元 近三年平均毛利率仅约15%http://www.100ec.cn/zt/yiDao/）

出品｜网经社B2B与跨境电商部

作者｜孙琦

审稿｜勇全

一、易达云递表港交所 2022年营收7亿元

港交所6月26日消息，易达云科技控股有限公司向港交所递交上市申请，招银国际为独家保荐人。据了解，易达云成立于2014年，是一家B2C出口电商供应链解决方案的供应商，主要为国内的品牌商家提供海外一站式端对端的供应链解决方案。

招股书显示，易达云主要采用海外仓模式，提供跨境物流、海外仓储以及配送交付服务，并与公司自主研发的易达云平台整合，提供数字化供应管理工具。公司通过独有的轻资产模式增强全球物流网络，所谓的“轻资产”就是借助第三方物流服务供货商，物流网络覆盖从中国到达全球热门B2C电商目的地的主要贸易线，如北美、欧洲及澳大利亚等。

截至2022年，易达云已与超过35家第三方仓储供应商、30家国际货运代理服务商、240家海运及空运承运商和60家海外本地履约服务商达成合作。此外，易达云还拥有44个海外仓库，横跨全球三大洲及20多个城市。

随着B2C电商成为日常生活的一部分，该公司抓住随之而来的巨大市场机遇。弗若斯特沙利文的数据显示，2022年至2027年，中国B2C出口电商市场预计年复合增长率达13.4%增长，中国采用海外仓模式的B2C出口电商供应链解决方案的市场规模预计可达14.5%的年复合增长率增长，2027年达致人民币3486亿元。财务方面，于2022财年，该公司实现收益约为人民币7.09亿元;同期，该公司取得年内利润约为人民币1.06亿元。

此外，还在招股书中表示，其客户群主要包括将其货品销售予海外终端消费者的电商卖家及供货商。尽管电商平台并非该公司直接客户，其业务营运的任何中断可能会对通过有关平台销售其货品的客户的业务营运及业绩造成重大不利影响，而可能减少客户对该公司B2C出口电商解决方案的需求。

对此，网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部高级分析师张周平表示，从营收方面看，业绩实现了稳健增长，三年中表现最好是2021年营收6.32亿元，业绩实现了翻倍看，但这一态势在2022年未能延续，营收虽有增长但幅度不大。在利润上，三年超过16亿元的营收水平，并没有给易达云带来高利润，这与公司整体毛利率不高有关，2020到2022年，公司整体毛利率分别为13.6%、16.9%及15%。而增速上，2021年的利润增长达352.33%，但到2022年增速就降为-21.8%，从利润角度来看两年之间相差较大。2022年业绩产生了较大波动主要原因系全球贸易及宏观经济的波动，以及行业内激烈的竞争也或对公司业绩有不利影响。

网经社电子商务研究中心特约研究员王与剑表示，易达云存在不确定的税务风险。税务风险是绑在大部分海外仓企业身上的一颗不定时炸弹。由于跨境电商卖家在境外税务的不合规，导致了境外的清关和仓储物流企业也不得不去承担整个产业链条的税务风险，加大了海外仓企业的运营成本，这是“易达云”平均毛利率仅约15%的原因之一。

二、业绩增长不稳定 大客户依赖明显

据悉，2020至2022财年，易达云收入分别为3.16亿元、6.32亿元及7.09亿元；期内经调整净利润分别为1025.8万元、4641.1万元及4415.7万元；毛利率分别为13.6%、16.9%及15.0%。

招股书显示，易达云这几年业绩增长十分明显，尤其是2021财年，增速较2020财年几乎翻倍，毛利率也提升明显，这背后的主要原因为2021年全球范围受COVID-19影响严重，而中国由于管控的好，生产几乎没有受到影响，其他国家受影响严重，多数物资从中国进口，因此中国出口数据十分可观，加上航运涨价等，易达云作为B2C出口电商的服务商，也从中受益明显。而2022年，伴随着其他国家生产的恢复，中国的出口数据没有再大幅提升，因此公司2022财年业绩增长明显下降，毛利率亦如此。

分地区来看，公司主要的收入来源来自美国，近几年公司在加拿大的业务量也逐步增多。截至2022财年末，公司收入来自美国的占比为57.5%，来自加拿大的收入占比从2020财年的3.1%增长至9.9%。

截至2022年12月31日，易达云有大量精心挑选的第三方物流服务供货商，包括超过35家第三方仓储供供货商、30家国际货运代理服务供货商、240家海运及空运承运商和60家当地“尾程”履约服务供货商。截至最后实际可行日期，公司在美国、加拿大、英国、德国和澳大利亚管理/订约44个仓库，横跨全球三大洲及20多个城市。公司的44个海外仓库中有34个是加盟仓，使公司的海外加盟仓库网络在同业中拔得头筹。

“易达云主要提供“头程”的国际货运服务和“尾程”的履约服务。目前公司的业务更倾向于电商客户预先将自身库存货物从中国运输到该公司的海外仓库作为预售库存。2020年到2022年易达云来自“尾程”履约服务的收入占总营收的比例分别为79.8%、73.1%和73.5%，均保持在七成以上。除此外，易达云的大客户及大供应商依赖度都比较高，虽然近三年占比有所降低，但是并不明显。在2020财年、2021财年和2022财年，公司前五大客户的总收入分别为1.17亿元、2.29亿元和2.42亿元，分别占公司总收入的37.1%、36.2%和34.2%。报告期内，公司前五大供应商成本分别为1.46亿元、2.90亿元及2.72亿元，分别占销售成本总额的61.3%、57.9%及48.1%。”张周平称。

王与剑表示，每个海外仓的市场情况、业务量，还有运营成本等因素，决定该海外仓的投资回报周期。据测算，如果新仓三个月内能稳定在70%左右的库容利用率，且能维持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能，但随着海外电商消费下滑，以及海运费下滑、运力回复正常后，卖家的备货更加理性；而前两年疯狂备货的库存被逐渐清空，海外仓空仓率提高，海外仓的实际回收周期拉长，这也是“易达云”平均毛利率低的原因之一。

三、出口电商竞争激烈 仍存不确定性

据招股书，易达云为电商卖家的一站式端对端供应链解决方案供货商，为中国快速增长的B2C出口电商行业赋能。根据弗若斯特沙利文的资料，就2022年收益而言，该公司在中国所有主要采用海外仓模式的B2C出口电商供应链解决方案供货商中位列第7。

B2C出口电商市场的快速增长刺激了人们对B2C出口电商供应链解决方案的需求，这些解决方案可以解决配送货物至海外终端消费者复杂、分散且成本高昂的过程。

据了解，B2C出口电商供应链解决方案是指在B2C电商出口全过程中提供的供应链解决方案。因此，对于B2C出口电商供应链解决方案市场的参与者来说，特别是对提供涵盖货物运输、报关及清关服务、仓储、需求预测和库存管理的端到端解决方案供货商来说，涌现了大量的机会。

尽管B2C出口电商供应链解决方案呈现快速增长，但中国的出口电商供应链解决方案市场竞争激烈切相对分散。目前，市场参与者超过4000家，其中部分参与者采用直邮模式，部分参与者则采用海外仓模式。有时，为方便客户，B2C出口电商供应链解决方案供货商同时采用直邮模式和海外仓模式。相较于以小件为主的行业参与者，以中大件为主的B2C出口电商供应链解决方案供货商通常具备更高的毛利率和客户忠诚度等差异化优势。

易达云在整个行业中拥有一定的竞争力，若能成功上市，扩大市场规模，其市占率有望得到提升。不过其业务终归与中国的出口环境息息相关，后续其业绩能否持续大幅增长，仍存在较大的不确定性。

张周平表示，从跨境电商全链路来说，跨境物流也是产业链的重要组成部分。全球跨境物流服务市场的规模在过去几年大幅增长，在中国品牌在全球快速扩张及通过数字化物流安排提升效率的推动下，中国的跨境物流服务市场亦快速发展。

据“电数宝”电商大数据库显示，2022年中国跨境电商物流市场规模达19012亿元，同比增长12.89%，2014-2022年市场规模逐渐持续增长，但增速呈现波动趋势。广阔的跨境电商物流市场空间也吸引了大量的企业不断加入，到目前为止除易达云外，像顺丰速运、华贸物流、中国外运、百世集团等传统的物流企业已上市，燕文物流等排队上市，其他主要玩家还包括：递四方、纵腾集团、佳成国际、飞特物流、万色速递、万邦速达、心怡科技、九方通逊、三态速递、至美通等。

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