(电子商务研究中心讯)　　事件:公司2016年上半年实现营业收入1.59亿元,同比增加39.42%;实现归母净利润8508万元,同比增加156%;归母扣非净利润7888万元,同比增加148%,实现基本每股收益0.06元。其中Q2实现营业收入1.16亿元,同比增44.1%,实现归母净利润6877万元,同比增139%。

　　2016年上半年公司标牌使用费、品牌服务费、园区平台服务费快速增长。收入金额分别为7437万元\6276万元\359万元,同比增幅分别为231%\67.63%\83.61%。1、品牌建设初具规模。截止至6月30日,1)、“南极人”品牌一级\二级类目分别达到33个\187个,较2015年底分别增加13个\58个。授权供应商及经销商数量分别为525家\1425家,较2015年底分别增加103家\372家。2)、“南极人+”品牌在运营的一级\二级类目分别为2个\20个,拥有阿里店铺4家、京东店铺3家。3)、“帕兰朵”品牌可授权一级\二级类目分别为4个\71个,拥有4家供应商、16家经销商、淘宝天猫店铺16家。4)、“卡帝乐鳄鱼”已于7月28日完成了股权交割,拥有10家授权供应商、28家授权经销商。2、一站式电商生态服务促进品牌商品销售增长。公司通过为客户提供产品设计、质量管控、图片拍摄及美化、店面设计、供应链金融等服务带动销售增长,2016年上半年“南极人”品牌商品在阿里及京东的销售额分别为16亿元\4.96亿元,同比增88%\188%.3、柔性供应链园区发单量暴增。2016年上半年有6家园区并入报表,柔性供应链园区发单量达到320万单,已接近2015年全年的85.79%,实现GMV1.47亿元,同比增长14.83%。

　　调整业务结构,毛利率大幅提升。公司主动关闭盈利能力低(毛利率28.74%)的线下超市、商场等自营销售渠道,报告期货品销售金额同比大幅下降72%。因此,综合毛利率较去年同期提升20.92个百分点至83.23%。

　　存货小幅度下降,应收账款增长明显。截止至6月30日,公司存货金额为5847.5万元,较年初下降14.34%;但是应收账款金额达到4.94亿元,较年初增长37.25%,未来应持续关注公司销售回款情况。

　　收购卡帝乐鳄鱼95%的股权,加强品牌建设,增厚公司业绩。收购并运营Cartelo品牌符合公司业务发展战略,有助于丰富品牌体系,拓宽产品层次、提升品牌形象。卡帝乐鳄鱼2014年度/2015年度营业收入分别为3540万元、3798万元,净利润分别为3335万元、3545万元。已于7月份完成股权交割,预计将明显增厚公司业绩。

　　与韩国MUNMU合作,实现网红事业质的突破。南极电商与韩国MUNMU Inc成立合资公司,其业务范围包括:推广国内外知名化妆品品牌、制作PONY化妆视频内容并在各大网站分发;开发销售PONY的个人服装服饰、生活用品品牌;独家运营PONY的广告代言、演艺经纪、商业活动等一切在中国境内的商业行为。我们认为MUNMU具有丰富的网红及艺人资源、网络视频等内容的策划制作能力,以及网红和艺人化妆品、服装、生活用品等可变现商品的设计能力,此次合作对双方而言都具有极高的价值,是公司进入美妆、演艺经纪、时尚服饰领域的良好契机。

　　投资建议:预计公司2016-2018年每股收益分别为0.20元、0.28元、0.39元,对应的市盈率水平分别为48倍、34倍、25倍,估值水平合理,且考虑到公司独特的可快速复制扩张的商业模式以及未来在柔性供应链和电商服务领域强烈的资产整合预期,给予“增持”评级。(来源：太平洋；文/刘丽；编选：中国电子商务研究中心）