(网经社讯)投资建议:维持好想你(002582)增持评级。维持2018-19EPS预测0.36、0.59元,给予2018PE40倍,维持目标价14.4元。

8月行业增速恢复正常,高成长品类量价齐升。8月休闲零食电商阿里全网销售额44亿元、增15%,其中销量1.7亿份、增7%,产品均价26元、增7%。1-8月休闲零食电商阿里全网销售额337亿元、增12%,其中销量13亿份、降0.5%,产品均价26元、增13%。8月高成长品类量价齐升,糕点点心、饼干膨化销售额占比分别为28%、17%,同比分别增44%、38%,产品均价同比分别增8%、21%。

三只松鼠促销力度领先,增速领跑全行业。1)三只松鼠8月继续领跑增速,百草味增速有所回升。8月三只松鼠销售额4亿、百草味2亿、良品铺子2亿元,增35%(量价为40%、-3%)、11%(2%、9%)、11%(12%、-0.7%)。1-8月看,三只松鼠38亿、百草味24亿、良品铺子18亿元,增7%(量价为17%、-8%)、31%(29%、2%)、24%(24%、0.2%)。百草味销量增长低于三只松鼠和良品铺子主因高基数上坚果增速有所下滑(2017年8月坚果增速52%)。8月三只松鼠、百草味、良品铺子产品均价分别为27元、26元、23元,百草味均价接近三只松鼠。1-8月三强市占率11%、7%、5%,较2017年末分别升0.1pct、降0.5pct、升0.1pct,三强垄断格局继续保持。2)三强品类各有千秋,松鼠高成长品类发力增速领先。三只松鼠结构优化调整成效明显,其中,坚果占比至8月已降至31%(2017年末为54%),糕点、饼干分别占比22%、20%,月销售额同比增4倍、5倍;百草味提价+扩容高成长品类,销售额增速达11%,环比7月(9.5%)有所回升。旗舰店单价同比增10%,饼干销售额增速超过200%,豆干、水产、糕点增速均超50%。良品铺子大力发展糕点、肉干等优势品类,8月肉干、糕点销售额分别同比升39%、40%,占比23%、18%,且坚果占比仅16%,三强中最低。3)上新方面8月百草味反超良品铺子,迎来上新高峰。8月三只松鼠、百草味、良品铺子上新数量分别为55/129/63款,百草味上新数遥遥领先。

核心风险:行业竞争加剧,食品安全问题发生的风险。（来源：国泰君安证劵 文/王鹏 编选：电子商务研究中心）