(电子商务研究中心讯)6月行业维持快速增长,饼干、糕点等高成长品类量价齐升;618、世界杯共同驱动,肉类卤味增速明显;百草味增速继续领先,三强产品结构调整延续。继续推荐好想你。

投资建议:继续增持好想你(002582)。三强寡头垄断格局形成、步入利润收割阶段,竞品上市利润需求下公司净利率上行确定性提升且空间广阔,未来三年有望提至8%以上水平;预计百草味未来三年收入增速CAGR30%,利润端有望达3亿、5亿元,叠加本部红枣业务,目前看公司2019-20PE仅19、13倍。按参考可比公司给予2018PE45倍,剑指百亿目标市值,增持,重点推荐。

行业增速维持快速增长,高成长品类量价齐升。6月休闲零食电商阿里全网销售额39亿元、增19%,其中销量1.6亿份、增11%,产品均价24元、增8%。1-6月销售额283亿元、增25%,其中销量10亿份、降1%,均价29元、增26%。6月饼干膨化、糕点等延续5月高速增长态势,肉类卤味占比大幅提升。1-6月增速在20%品类为饼干膨化、糖果、糕点,高成长品类成为增长核心驱动力。

世界杯共同驱动,肉类卤味增速明显。2018年618时间同比延长(6.1-6.20),与端午、世界杯时间相重合,大促活动贡献6月大部分销售流量。根据天猫战报,零食类品牌中三强位列前三;而期间三强亦趁机大力推进世界杯特色品类肉类卤味,6月百草味、良品铺子、三只松鼠销售额同比增124%、95%、48%。 百草味增速继续领先,三强品类侧重不同。1)6月三只松鼠销售额亿、百草味2.7亿、良品铺子2.7亿元,增18%(量价为19%、-0.7%)、%(46%、3.9%)、51%(54%、-1.5%)。1-6月看,三只松鼠29亿、百草味19亿、良品铺子14亿元,增2.2%(量价为9%、-5.9%)、34%(32%、1.6%)、28%(27%、1.4%),百草味提价显著,均价接近三只松鼠。1-6月三强市占率10%、7%、5%,差距日渐缩小。2)松鼠进攻烘焙品类成效显著,6月饼干、糕点同比增3.5/3.3倍,预计短期进攻即可取得领先,8月前有望息战;4月以来百草味持续调整结构,扩容饼干、糕点、肉类等高成长品类(6月饼干增幅达7.4倍)。良品铺子注重肉类等优势品类投入,亦在豆干、水产品上展开差异化。3)6月三只松鼠、百草味、良品铺子上新数量分别为88/62/128款,良品铺子增长显著;5、6月三大龙头优化产品结构、开展多重营销,产品上新重迎高潮。（来源：国泰君安证劵 编选：电子商务研究中心）