(电子商务研究中心讯)摘要：近日，电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾在接受《中国资本观察》记者采访时认为，政策利好刺激、资本“抢筹”推波助澜、庞大用户需求的不断被释放，这三大因素推动了我国在线教育市场在2018年跨入“大爆发时代”。

此外，陈礼腾补充道，与发达国家相比，我国在教育方面人均的投入只是发达国家十分之一的水平。由此可见，我国线上教育目前仍然处于初级阶段。而随着家庭收入不断提高，对教育的投入比重也在不断加大，加上我国人口基数的优势以及 “二胎”政策的开放，我国在线教育的未来发展空间之大足够超乎我们想象。

以上为报道原文全文《沪江教育持续三年亏损 港股教育第一股模式受质疑》

7月3日晚间，沪江教育科技（上海）股份有限公司（以下简称“沪江教育”)向港交所提交了招股书，算是坐实了此前对其将赴港上市的市场推测。

沪江挂牌后将成为港股首家互联网教育平台，香港市场上也终于有一家能和新东方、好未来相提并论的港股上市公司了。据《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》，有6家互联网教育行业的企业出现在榜单中，其中，沪江教育以D轮时70亿人民币的估值和iTutorGroup并列排在互联网教育行业独角兽第二位。

据悉，沪江教育定位为教育科技公司，运营着综合性互联网教育平台。从其披露的业绩来看，沪江近三年总亏损已超过12.4亿元，情况并不乐观，但由于此前沪江教育获得了多轮融资，整体上还是被市场看好。中国资本观察（ID：zhongguozibenguancha）给沪江教育发送了采访函，截至发稿前并未收到回复。

拥抱创业浪潮

在此之前，沪江教育曾多次对外传达希望上市的想法。按照沪江教育创始人、CEO伏彩瑞的说法，早在2012年沪江就具备上市的条件，但后来沪江教育却放弃了上市。当时的沪江教育，相对于上市，选择进入互联网浪潮更重要。

公开资料显示，沪江教育诞生于2001年，当时还在上海理工大学读书的伏彩瑞创建了沪江语林，这便是沪江教育的前身。在2001年到2005年五年间，沪江一直维持公益化运营，并累计用户逾20万。

历经5年公益化运营后，自2006年开始公司化运营。沪江教育科技（上海）股份有限公司于2009年在上海市工商局登记成立。法定代表人伏彩瑞，公司经营范围包括教育科技领域内的技术开发、技术服务、技术咨询等。

经过了17年的成长，沪江教育从最初的英语学习 BBS 社区发展成为国内最大互联网教育平台之一。沪江教育亦从提供英语学习的相关内容，逐步扩展到其他语种学习、职业培训、学历教育、兴趣培训等全方位的互联网教育服务产品，成为用户一站式的学习平台，该平台致力于为用户提供涵盖升学、留学、语言、职场兴趣等全方位的学习产品和服务。

2017年9月，沪江教育宣布战略升级，称围绕教育生态重点发展两大业务：以沪江网校为主体的B2C业务和以实时互动在线教育平台CCtalk为主的平台业务。

截止2017年12月31日，沪江教育累计拥有1.79亿用户，处于行业领军地位。

目前，沪江旗下设有四大业务体系，包括学习资讯、学习工具、社群学习平台、优质课程平台，其中涵盖了语言、留学、升学、职场兴趣等内容。但从沪江教育近三年公开资料来看，其总亏损超过12.4亿元，其中2015年净亏损为人民币2.80亿元、2016年为人民币4.21亿元，2017年为人民币5.37亿元，净利率分别为-152%，-124%和-97%。

上游财经专家顾问江瀚对记者表示：“如果沪江教育科技以教育理念来进行上市，它这样的亏损状态很难得到市场的承认和认可，所以必然对其上市会产生一定的阻碍。”

“但沪江以一个网络科技的理念进行上市。从这个理念来说，由于现在不论是纳斯达克还是港股，对于网络科技的这些股票的亏损容忍度都很高。比如，我们看到像京东、美国的亚马逊一直在亏损，但是它的上市情况一直良好。”因此，江瀚分析认为沪江现在亏损的情况，对其上市的影响并不会太大。

其实，沪江教育亏损的原因主要是：为了扩充技术、研究和开发相关工作的专家团队，以及配合沪江教育有关人工智能及CCtalk平台的发展策略进行的持续投资，以及为提高“沪江”品牌知名度增加的广告及推广开支。

在线教育人口红利期

线上教育的新教育模式吸引着大量的用户及教育机构大军参与，数据显示：2012-2016年间，中国在线教育用户规模快速发展，从2012年5957万人增长至2016年的1.12亿人，年均复合增长率达到17.18%；2016年在线教育用户规模为1.12亿人，同比增长19.8%；预计2018年用户规模将超1.6亿人。

随着2017年8月国务院印发《关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》指出，要壮大在线教育，建设课程教学与应用服务有机结合的优质在线开放课程和资源库。

与发达国家相比，我国在教育方面人均的投入只是发达国家十分之一的水平。由此可见我国线上教育目前仍然处于初级阶段。随着家庭收入不断提高，对教育的投入比重也在不断加大，且我国有约14亿之多人口基数，可见我国在线教育未来发展空间之大。

此外，陈礼腾补充道，与发达国家相比，我国在教育方面人均的投入只是发达国家十分之一的水平。由此可见，我国线上教育目前仍然处于初级阶段。而随着家庭收入不断提高，对教育的投入比重也在不断加大，加上我国人口基数的优势以及 “二胎”政策的开放，我国在线教育的未来发展空间之大足够超乎我们想象。

多轮融资利好

招股书显示，沪江教育此前已完成E轮融资。沪江教育之前进行了九轮投资，其中，2015年，沪江教育曾获得百度的1亿美元C轮融资，目前百度持股比例为3.18%。沪江教育在今年4月2日E轮投资时，以36.13元发行884万股，总代价为3.19亿元。上市前最后一轮融资，对沪江教育网估值约为180亿元。

江瀚认为，在完成最新一轮融资之后，沪江教育上市对其业务发展的影响无疑是巨大的，主要表现在以下几个层面：首先，对于品牌来说，一家公司上市有利于其品牌影响力的发展。其次，公司上市之后，沪江教育的资金将会更加充裕，它将有更多的资金能够投入其他领域或者投入整体业务的发展。另外，沪江教育可以通过上市实现其业务的全面发展，比如对其实际组织架构的规范，市场化的调整都大有裨益。

在一系列投资者完成投资后，最大股东互捷投资持有沪江教育32%股权，为最大单一股东。一致行动集团透过其于互捷投资、互江投资、互吉投资、上海成塔、互元投资及互年投资的相关权益，持有股份比例为61.30%。

根据招股书显示，沪江教育的总收益，从2015年到2017年分别达到约1.85亿元、3.40亿元和5.55亿元，三年复合年增长率为73.3%，然而，正如目前已知的高速增长的其他在线教育公司，高速增长的代价是源源不断地“烧钱”。

招股书显示，沪江教育2015年、2016年、2017年的营收分别为1.84亿元、3.39亿元、5.55亿元，三年总收入10.8亿元，复合年增长率为73.3%，毛利率分别为51.8%、57.8%、59.9%。其中，2015年沪江全站交易净额为人民币3.04亿元，2016年为人民币5.09亿元，2017年为人民币9.71亿元。

但是，沪江教育近三年总亏损超过12.4亿元，其中2015年净亏损为人民币2.80亿元、2016年为人民币4.21亿元，2017年为人民币5.37亿元，净利率分别为-152%，-124%和-97%。

沪江教育方面表示，尽管上述开支的绝对总金额持续增加，但有关金额占总收益的百分比持续下降，主要由于其对相关成本及开支的有效控制以及因凭借先进的技术能力成功推出广受认可的课程及服务，致使收益增长所致。

计截至2017年12月31日为止，沪江教育的研发开支、广告及推广开支以及销售及营销员工的雇员福利开支将分别不超过人民币3亿、人民币4.12亿及人民币2.34亿元。

沪江持续三年亏损，仍要上市。对此，记者咨询了同花顺研究院齐中信先生。在齐先生看来，连续亏损说明企业十分缺钱。从大环境看，目前一级市场通过VC、PE等传统手段已经很难融到资了。加上很多新经济企业的估值体量大，很难再有新融资跟进，这种情况下，企业只能通过去二级市场寻找资金支持。不管是为了更多的资金还是完善公司的治理结构又或是品牌形象，选择IPO都是最好的办法。

盈利模式多元化

报告数据显示2017年，刚刚起步的CCtalk平台业务下收入约52万元，并不是沪江教育目前收入的主要来源，但招股书中明确表示，未来战略将强化以CCtalk平台为中心的生态系统建设，提升商业化运作的营利能力。CCtalk于2016年10月推出，业务模式是以互联网平台连接第三方商户、教师和学生，并向其提供服务。其收入来自向各类教育从业人员提供各类互联网教育技术和平台服务，包括各类教师、企业客户、教育机构和政府机构。

中国零售部研究院方格先生则认为，在“互联网+”大趋势下，中国产业不断升级，教育作为家庭中最受重视的文化支出，其产品和形式自然也随之更新换代。事实上，近年来家长对于智能化教育、互联网教育的消费接受度越来越高，随着科技进步，机器人、VR和AR技术的出现给教育消费带来新局面，知识经济大行其道。

互联网给教育消费带来巨大变革，从在线教育、MOOC到教育直播等等，而CCtalk作为沪江教育大力发展的一个板块，集专业教育、内容聚合、知识变现于一身，连接教育供需双方，在教学、技术、营销、生态等方面具备突出优势。它能够汇聚巨大流量和核心技术，盈利模式多样，发展潜力巨大。

沪江教育需要注意的就是把握和发展各方面课程质量和流量的平衡，全面打扫互联网教育的生态系统，不断提高其市场地位和盈利能力。

今年以来，中国内地互联网公司纷纷申请上市，如爱奇艺、优信、拼多多、映客、小米、美团点评、同程艺龙、宝宝树、猎聘等。蚂蚁金服、腾讯音乐、斗鱼、快手等也传闻会在今年下半年筹备上市。这也成为继 2000 年代百度、腾讯、盛大、搜狐、网易等上市，2010年代阿里、京东等电商上市后，国内互联网公司的第三次上市潮。

因此，有着天然创业基因的沪江教育在诸多有利因素加身的情况下，正加速成为港交所的最好教育在线平台。（来源：《中国资本观察》 文/梁潇 清野）