(电子商务研究中心讯)    慧聪网（2280，买入）：信息服务+交易+数据，三轮驱动业务重构和业绩增长

　　全年收入和净利实现显著增长

　　2017 年，公司实现收入 37 亿元，同比增长 89%。其中，信息服务业务收入约为 10 亿元；交易服务收入约为 24.9 亿元；数据服务业务收入为 2.2 亿元。受制于交易业务占比大幅提升的影响，净利润率由 9.3%下滑至 7.2%。但由于公司整体收入规模的大幅提升，归属股东净利润相应增长 47%至 2.7 亿元。

　　依托双信息服务平台，实现资源整合和服务互通

　　公司两大信息服务平台“慧聪网”和 “中关村在线”（ZOL）各自拥有庞大的流量和客户基础，其融合仍在不断的探索中。我们认为，未来双方有望实现更多的资源联动和产品、技术的深度互通，进而推动全平台流量的增长和(91.5, -0.50, -0.54%)各垂直行业的广度及深度的拓展，获得业务收入的增长。

　　聚焦三大核心平台，依托供应链服务提升交易规模

    公司的交易业务聚焦于 “买化塑”、“棉联”和“中模云商” 三个交易板块，同时依托“慧旌”等供应链服务平台的杠杆效应，如金融服务，撬动交易规模。公司除了在代采、集采等环节获得服务费，还能获得金融、物流、仓储等收入。从长期来看，公司可以利用其多年累积的行业经验和信息资源，在交易环节为上下游的客户提供更广更深的服务。我们预计交易服务将在 2018 年继续保持高速增长。

　　数据生产+数据运用，叠加区块链技术赋能客户

　　公司结合了旗下数据生产平台“兆信”和数据运用平台“慧嘉”优势，在生产数据和营销数据上逐步打通，为数据运用提供落地场景。此外，公司已将区块链技术运用到防伪溯源，与一带一路协会签署了合作协议，利用防伪溯源帮助中国产品更好走出国门，同时也为海外产品，如海鲜类产品构建身份证信息，加快进口商品清关和流通速度。

　　目标价 7.1 港元，维持买入评级

　　我们预计公司 2018-2020 年净利润为 3.8、6.2 和 11.5 亿元，并根据 DCF 法，取WACC=12.5%，长期增长率为 1%，获得目标价 7.1 港元，较当前价格有 39.5%增长空间，给予买入评级。（来源：第一上海 编选：电子商务研究中心）