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研报:国金证券:南极电商:产业链整合变革者深挖数据还原高增长
发布时间:2018年03月08日 13:36:04

(电子商务研究中心讯)  产业链创新整合变革者,打造高性价比品牌王国。中国互联网普及程度进一步提高,叠加纺织服装产能过剩的背景因素,线上零售(尤其是高频平价标品)或引发进一步产业革命,南极电商脱颖而出,转型“品牌授权”商业模式,紧密联合供应商及经销商,打造“南极人共同体”,目前公司核心模式是“品牌授权+电商服务”,庞大销售数据支撑其充分运用大数据分析,更好为供应商及经销商提供全方位品牌服务,成为行业创新整合变革者。

  电商淘金潮先进品牌服务商,电商龙头发展红利A股最直接受益者。南极电商受益于电商龙头集中化的趋势。在阿里30%增速,天猫40%的增速背景下,南极电商作为电商品牌服务龙头,扩品类+渗透率提升,GMV实现60%以上的增长可期。同时,南极人深耕高频平价消费品,在消费升级浪潮中,南极电商有望持续扩张品类,提升市占率,迎来GMV持续高增长。

  产业逻辑持续兑现,营收&GMV快速增长。公司营业收入2014年至2016年CAGR为37.89%。2017年营业收入为7.45亿元,YOY+43%(并表营业收入为9.84亿,YOY+89%)。南极人作为品牌服务商,轻资产,高利润率,并构建生态体系,归母净利率水平由2014年的24.50%上升至2016年的57.77%,提高了33pct,不考虑并表,2017年约进一步上升至67.6%。

  行业地位稳定领跑,受益龙头集中红利。我们通过对南极电商主品牌“南极人”的多个代表品类进行第三方数据监测,显示出南极人在多个高频平价标品中均具有龙头地位,稳居第一,且市占率仍在提高。

  草根调研:2018m1-m2发展迅猛,势头延续,全年GMV高增速可期。根据草根调研,公司18年1&2月全口径实现GMV23亿,已是2017Q1的19亿GMV的1.5倍,我们预测18Q1公司GMV+80%YoY。我们进行第三方监控数据,也印证了18年GMV快速增长,或使得18Q1业绩显著增长。

  投资建议

  目标价20.4元,首次覆盖给予买入评级。我们预测18-20年南极电商原有业务收入分别达到10.7/15.6/21.5亿,同比增速分别为43.7%/45.5%/37.7%。考虑时间互联并表,我们预测2018/2019年南极电商归母净利润分别达到8.37/11.35亿元,eps分别为0.51/0.69元,对应18-19年PE为24x,18x,给予6-12个月目标价20.4元,给予买入评级。

  风险

  新品牌和新扩品类的增长或不及预期;业务模式存在被模仿的可能性等风险。(来源:国金证券 文/张斌 编选:电子商务研究中心)

今年以来,中国电商企业掀起上市第二波热潮,如美团点评、齐家网、宝宝树、拼多多、找钢网、同程艺龙、沪江教育、小狗电器、什么值得买、中粮我买网等都已提交IPO申请。在此背景下,7月10日,国内知名电商智库电子商务研究中心发布了《2017-2018年度中国电商上市公司数据报告》(全文下载:www.100ec.cn/zt/sspjbg)。对电商上市公司财务数据进行分析,电商各领域上市公司包括:(1)B2B电商:生意宝、焦点科技、上海钢联、欧浦智网、慧聪集团、科通芯城、卓尔集团、冠福股份;(2)零售电商:阿里巴巴、京东、唯品会、苏宁易购、寺库、聚美优品、国美零售、南极电商、宝尊电商、御家汇、有赞、优信集团、小米集团。(3)生活服务电商:携程网、途牛、58同城、一嗨租车、无忧英语、前程无忧、搜房网、阿里影业、阿里健康、乐居、平安好医生;(4)跨境电商:跨境通、广博股份、天泽信息、华鼎股份、浔兴股份、山鼎设计、联络互动、新维国际控股、兰亭集势;(5)电商物流:顺丰控股、圆通速递、申通快递、韵达股份、德邦股份、中通快递、百世。

股票名称/代码
$/总资产
$/营收
$/净利润
  • 阿里巴巴BABA.US
  • 1092亿
  • 385亿
  • 94.5亿
  • 京东JD.US
  • 282.6亿
  • 557.4亿
  • 7.7亿
  • 唯品会VIPS.US
  • 583.2亿
  • 112.2亿
  • 0.4亿
  • 宝尊电商BZUN.US
  • 4.60亿
  • 6.40亿
  • 0.3亿
  • 聚美优品JMEI.US
  • 7.60亿
  • 8.90亿
  • -0.06亿
  • 寺库SECO.US
  • 3.60亿
  • 5.80亿
  • 0.03亿