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研报:国金证券:南极电商:产业链整合变革者深挖数据还原高增长

http://www.100ec.cn  2018年03月08日13:36   人才招聘

  (电子商务研究中心讯)产业链创新整合变革者,打造高性价比品牌王国。中国互联网普及程度进一步提高,叠加纺织服装产能过剩的背景因素,线上零售(尤其是高频平价标品)或引发进一步产业革命,南极电商脱颖而出,转型“品牌授权”商业模式,紧密联合供应商及经销商,打造“南极人共同体”,目前公司核心模式是“品牌授权+电商服务”,庞大销售数据支撑其充分运用大数据分析,更好为供应商及经销商提供全方位品牌服务,成为行业创新整合变革者。

  电商淘金潮先进品牌服务商,电商龙头发展红利A股最直接受益者。南极电商受益于电商龙头集中化的趋势。在阿里30%增速,天猫40%的增速背景下,南极电商作为电商品牌服务龙头,扩品类+渗透率提升,GMV实现60%以上的增长可期。同时,南极人深耕高频平价消费品,在消费升级浪潮中,南极电商有望持续扩张品类,提升市占率,迎来GMV持续高增长。

  产业逻辑持续兑现,营收&GMV快速增长。公司营业收入2014年至2016年CAGR为37.89%。2017年营业收入为7.45亿元,YOY+43%(并表营业收入为9.84亿,YOY+89%)。南极人作为品牌服务商,轻资产,高利润率,并构建生态体系,归母净利率水平由2014年的24.50%上升至2016年的57.77%,提高了33pct,不考虑并表,2017年约进一步上升至67.6%。

  行业地位稳定领跑,受益龙头集中红利。我们通过对南极电商主品牌“南极人”的多个代表品类进行第三方数据监测,显示出南极人在多个高频平价标品中均具有龙头地位,稳居第一,且市占率仍在提高。

  草根调研:2018m1-m2发展迅猛,势头延续,全年GMV高增速可期。根据草根调研,公司18年1&2月全口径实现GMV23亿,已是2017Q1的19亿GMV的1.5倍,我们预测18Q1公司GMV+80%YoY。我们进行第三方监控数据,也印证了18年GMV快速增长,或使得18Q1业绩显著增长。

  投资建议

  目标价20.4元,首次覆盖给予买入评级。我们预测18-20年南极电商原有业务收入分别达到10.7/15.6/21.5亿,同比增速分别为43.7%/45.5%/37.7%。考虑时间互联并表,我们预测2018/2019年南极电商归母净利润分别达到8.37/11.35亿元,eps分别为0.51/0.69元,对应18-19年PE为24x,18x,给予6-12个月目标价20.4元,给予买入评级。

  风险

  新品牌和新扩品类的增长或不及预期;业务模式存在被模仿的可能性等风险。(来源:国金证券 文/张斌 编选:电子商务研究中心)



    新年伊始万象更新。近日,电商智库电子商务研究中心发布《2017年度中国电子商务行业年度系列报告》计划,并将稀缺行业报告资源限额开放(专题:http://www.100ec.cn/zt/2017bg/)。据悉,首批公开发布行业报告包括5大领域、39份重磅报告:(1)跨境电商类,包括进出口跨境电商、跨境电商政策研究、城市跨境电商、出口跨境电商卖家等细分报告;(2)零售电商类,囊括网络零售、新零售、农村电商、社交电商、二手车电商、生鲜电商、母婴电商、精选电商、网红电商、移动电商、智能硬件等热门领域;(3)服务电商类,涉及共享经济、在线外卖、在线差旅(OTA)、在线教育等细分行业;(4)企业电商类,包括B2B电商、大宗电商、企业在线采购、钢铁B2B、快消品B2B、B2B在线供应链金融等热门领域;(5)电商行业类,包括:电商投融资数据、电商上市公司评级、电商物流、电商金融、电商产业园、电商人才招聘;(6)电商权益类,有电商投诉、跨境网购消费者权益研究、互联网+法律等专项研究报告。报告将通过中心门户网站、自媒体平台、近百万用户数据库、逾3000+名注册记者库等全媒体渠道公开发布。

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