(电子商务研究中心讯) 维持增持评级。2017年Q4业绩明显改善,解禁与前期业绩低预期等悲观影响弱化,股东再增持彰显长期发展信心。维持18年EPS 0.80元,考虑到经营效率提升后的规模效应,上调19年EPS至1.10元,维持目标价29.4元。
业绩符合预期。公司预告2017年实现营收/净利140亿元/7.51亿元,同比+63.99%/90.73%,EPS 0.50元;其中Q4实现营收52.59亿元,同比+74.66%(环比+22pct);净利2.56亿元,同比+111.57%(环比+54pct);全年加权平均净资产收益率16.45%,同比+2.90pct。
基本面显著改善,主要网站发展态势良好。子公司环球易购与前海帕托逊盈利能力不断增强,Q4边际改善显著,我们预计2017年电子业务收入有望维持100%+,服装业务增速有望回升至50%+。根据Similarweb数据,电子站Gearbeast 1月访问量1.84亿,环比-9.78%;服装站Zaful 1月访问量4446万,环比强势+26.37%,Zaful、Rosegal网站排名持续上升。
跨境出口龙头,马太效应显著。公司从2017年初围绕时效采取了一系列供应链优化措施,存货与现金流不断改善中,参考网站流量数据预计2018Q1业绩有望维持高增长,股东再增持彰显长期发展信心。跨境电商行业仍处流量红利阶段,公司作为行业龙头综合优势下市占率有望持续提升,目前对应2018年23XPE显著低估。
风险因素:行业竞争加剧、跨境税收政策趋严等。（来源：国泰君安 文/訾猛 彭瑛 编选：电子商务研究中心）
