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研报:东兴证券:狂欢背后亦是快递行业的盛宴
发布时间:2017年11月14日 10:25:36

(电子商务研究中心讯)  事件:

  截至2017年11月11日24点,淘宝天猫双十一最终成交总额为1682亿元,同比增长39.35%,相较去年同期(32.35%)增速提升7个百分点。根据国家邮政局监测数据显示,主要电商企业全天共产生快递物流订单8.5亿件,同比增长29.4%;全天各邮政、快递企业共处理3.31亿件,同比增长31.5%。

  投资要点:

  1.狂欢背后快递行业仍将持续保持高速增长态势“快也电商,缓也电商”。网购小额、多频次的新趋势将一定程度抵消电商增速放缓所带来的影响,未来三年快递行业仍将会保持30%左右的高增长态势。

  2.单价跌幅持续收窄,未来有望企稳回升2017年1-9月快递均价跌幅收窄至2.42%(去年同期跌幅为6.56%),异地件均价跌幅收窄到7.46%(去年同期跌幅为12.08%)。其中最大的亮点是,同城件均价同比增长3.85%。我们认为单价跌幅持续收窄态势明朗,未来单价有望企稳回升:

  ①从加盟商网点来看,仅能保持3%-5%的微利。叠加城市外卖配送推动末端配送人力成本持续攀升,现行价格已无继续下行空间(同城件均价连续两年增长便是佐证)。

  ②从总部来看,前六家市场份额相差不大,已无法通过价格战大幅提升市占率。且借壳上市均有业绩承诺压力,持续补贴加盟商网点的方式打价格战动力不足。

  ③韵达、中通在旺季前率先宣布提价,其他几家实际上也有跟进动作,这反应了快递行业涨价的集体诉求。

  3.行业竞争格局持续改善2017年9月,CR8达到78.2,创近三年新高。我们认为快递行业竞争格局将会持续改善:2019年前,三四线快递将逐渐转型或被淘汰出市场,CR8持续提升;2020年后,通达系之间大概率开始整合,CR4有望达到90以上。考虑到目前通达系全部上市,充裕的资金将加大其内部之间整合难度。我们认为通达系之间的整合形式与推动力或有不同:

  ①整合形式方面,也有可能是几家建立一个类似集运班轮公会的联盟,通过相对紧密的联盟协作来提高议价能力、提高资源的利用率。

  ②推动力方面,同时持有两家快递公司股份的资本有可能会是推动整合的重要力量。如阿里系分别持股圆通速递与百世物流,红杉资本分别持股中通快递与百世物流。

  4.2017Q4业绩有望超预期,板块存在交易性机会

  ①从业务量来看,由于2016Q4基数较高,2017Q4增速有望超过行业全年增速。

  ②从单价来看,旺季前提价有望延续至18年年底(18年为主要公司业绩承诺最后一年)。

  ③从成本来看,2016年史上最严治超新政出台,有效运力减少带来公路运价提升,带来快递行业2016Q4、甚至是2017前三个季度成本端的高基数,2017Q4成本相对改善空间较大。

  投资建议:

  2017Q4无论是业务量,还是单价、成本方面均亮点纷呈,有望业绩超预期带来交易性机会。我们重点推荐业务规模仍具优势、前三个季度增速正在恢复的公司。在经历年初加盟点风波后,17Q1、17Q2、17Q3收入增速分别为6.95%、13.41%、17.31%,呈现明显的恢复增长态势。在四季度全行业供不应求特性下,公司将会创造全年业绩高点。业绩预计有望在明年一季度、二季度释放,今年四季度末或明年一季度初是最佳布局时机。

  风险提示:

  网购增速大幅放缓,经济增长不及预期,行业整合中的价格战(来源:东兴证券 文/郑闵钢 闫海;编选:中国电子商务研究中心)

近日,电子商务研究中心发布一年一度的《2017年度中国网络零售市场数据监测报告》(下载:www.100ec.cn/zt/17wlls)。报告重点跟踪:1)综合电商类:天猫、京东、唯品会、苏宁易购、拼多多、国美在线、亚马逊中国、当当等;2)进口跨境类:网易考拉、天猫国际、京东全球购、洋码头、海外购、丰趣海淘、小红书、YOHO、寺库、达令、蜜芽、宝贝格子、聚美优品;3)社交电商类:拼多多、云集、有赞、小红书、什么值得买、美丽说、蘑菇街;4)生鲜电商类:7FRESH、盒马鲜生、永辉超市、超级物种、易果生鲜、苏鲜生、每日优鲜;5)母婴电商类:美囤妈妈、红孩子、蜜芽、宝贝格子、辣妈帮、宝宝树;6)淘品牌:韩都衣舍、御家汇、小狗电器、三只松鼠、汇美集团、裂帛、十月妈咪、丽人丽妆:7)物流快递类:顺丰、申通、圆通、韵达、汇通、中通、菜鸟网络、京东物流。

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