(电子商务研究中心讯)　　我们在今年5月发布深度报告《行业及公司双拐点，渠道价值迎趋势重估》中论证：行业回暖与公司变革共振，苏宁有望迎收入与利润双升。本篇报告，我们试图通过在不同购物环节，建立不同指标体系横向对比其他电商平台，测评苏宁易购用户体验，以期透过定量数据窥见苏宁电商体系的实质变化。今年618促销，苏宁易购表现亮眼，当天线上渠道订单量同比增长319%，数字背后，我们更多关注到的是苏宁电商业务的品类拓展、体验优化和客群扩容：女性与男性用户比例6:4，侧面显现网站品类丰富度提升；当天物流半日达完成率97.99%，体现物流配送体系逐渐完善；任性付付款金额高于3000元用户中，90后占比超50%，支付体验优化带来用户群体的年轻化。

　　线上业务重起航，三平台渐成合力

　　2015年以来，苏宁电商业务重新起航，公司将完善用户体验和提升营销转化率作为线上业务发展战略，同时，阿里与苏宁合作深化，苏宁天猫旗舰店上线，进一步优化体验并强化流量获取能力。目前，苏宁易购电商体系分苏宁易购PC端、苏宁易购天猫旗舰店和苏宁易购APP三个平台运作，通过细致对比同业，就抽样结果而言，我们发现，苏宁易购整体在价格、配送、支付等购物环节上相较于同业而言，提供了在质量上大体无差异的体验；苏宁易购APP活跃用户数量和用户粘性在购物类APP中处于前列，且活跃用户数量处环比提升通道；苏宁天猫店在自身调整与阿里流量加持下发展迅速；此外，依托苏宁在家电领域深耕多年的供应链体系以及庞大的门店网络，我们认为，苏宁易购在低线城市家电配送、到店支付和导购等环节上具备相较于同行更优的体验，多轮驱动下，苏宁电商业务有望继续保持良好发展势头。

　　双线盈利能力优化，迎较佳布局时点

　　我们认为，苏宁易购通过商品与体验优化，扩大用户数量并增强用户粘性，有望在经营上体现为电商收入规模的快速增长与流量成本的边际递减，苏宁电商业务有望迎来规模扩增和盈利优化。线上盈利拐点加速临近、叠加受益于行业企稳和内生调整线下经营效率的持续提升，公司零售体系整体盈利能力有望抬升，整体估值有望修复。我们预计2017-2019年EPS为0.07、0.14、0.22元/股，同时考虑第一期员工持股价为8.63元/股，阿里及第二期员工持股入股价为15.17元/股，给予现价较高安全边际，给予公司“增持”评级。(来源：长江证券；编选：中国电子商务研究中心)