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研报:中泰证券:网宿科技:受益互联网流量爆发,云服务积极推进
发布时间:2016年10月26日 10:49:43

(电子商务研究中心讯)  互联网流量爆发,CDN业务高速成长。近年来智能手机使用量的增加推动了互联量流量迅速增长。CDN技术可有效提升内容传输的效率与稳定性,因此得以快速发展。

  网宿科技受益于CDN市场快速发展。思科预测,全球互联网总流量将在今年跨过1ZB大关,并将在2019年再翻一倍。全球CDN市场未来有望保持在30%的增速,中国市场未来三年有望在40%以上。

  网宿科技受益于市场份额不断提升。作为国内CDN市场的龙头,网宿科技市场份额接近50%,这一比例有望继续提升。同时公司积极开拓海外市场,CDN业务未来几年仍将保持高速增长。重视研发、人才与效率,规模优势铸就竞争壁垒。

  公司重视研发与人才,是优秀的技术型公司。公司在多地设有研发中心,在2000多名员工中,技术人员占比超6成。公司一年的研发费用是蓝汛的2倍以上。

  激励计划继续推进,有效激发员工活力。公司自2011年以来前累计发布了五期股票期权激励计划和一期员工持股计划,涵盖了多数的核心技术和业务人员。最近一期股权激励计划覆盖470人,进一步扩大覆盖范围,有效激发员工活力与热情。

  公司运营效率持续提升,快速成长重要保障。网宿人均创收5年间实现200%增长,人均创利则达到400%增长,在人员规模不断扩大的条件下保持人均创收的持续提升,成为公司快速成长的重要保障。

  优势转化,规模效应铸就竞争壁垒。公司将先发优势、技术优势、效率优势等转化为规模优势,从而使CDN利用效率提升,市场份额增大,形成了极高的竞争壁垒。

  云服务与国际化战略积极推进。2016年3月,公司完成定制,募集资金净额35.47亿元,用于“社区云”、“海外CDN”和“云安全”战略项目的建设。

  加快海外布局,分享行业增长红利。新兴经济地区CDN渗透率低,发展潜力较大,市场竞争不激烈,国际CDN服务商在亚非拉的影响力有限,以上条件皆给予了网宿科技海外拓展的机会。公司将投资10.7亿元用于海外CDN项目,依托现有技术优势和客户资源,网宿可以树立起全球品牌并分享CDN行业的快速增长红利,推进全球业务的布局。预计建设完成后,年新增收入12.28亿元,利润2.9亿元。

  打造社区云平台,支持创新业务发展。CDN与云结合是未来发展趋势,腾讯云预计CDN在云上的渗透率将从目前不足20%到2018年超过70%。公司将投资22亿元用于社区云项目,将有效支持4K视频、直播、VR、在线教育等创新业务的发展,形成CP、运营商、用户多方共赢的格局。预计建设2000个节点,完成后,年新增收入27.64亿元,利润4.2亿元。

  进军云安全,打造一站式服务。网络安全形势不容乐观,思科预测未来五年,DDoS攻击预计将会从660万次增加至1,700万次,云安全产业发展刻不容缓。公司将投资3.5亿元用于云安全项目,将为互联网客户提供“托管/计算+加速+安全”的一站式服务,有效抵御各类网络威胁。预计建设完成后,年新增收入3亿元,利润1.12亿元。

  互联网掘金浪潮下的“卖镐人”,专注与坚持的最终受益者。

  互联网行业短期难见天花板。新兴领域崛起对流量与速度不断提出更高的要求,推动流量、CDN、云、安全等市场持续增长。

  互联网与新科技浪潮下的最终受益者。从电脑到手机到VR,从图文到视频到直播,无论媒介载体发生怎样的变革,无论呈现方式发生怎样的变化,无论是物联网大数据、AR、人工智能等新科技得到发展,现有互联网技术框架下网宿的业务都将受益。

  竞争格局渐稳定,保持较高利润率。CDN市场格局趋于稳定,行业形成较高的壁垒。相比于直播、VR等行业的参与者面临激烈的竞争与不确定性,网宿作为国内龙头,享受到较高的利润率与稳定的现金流。

  视频未来将占据流量大头,VR/AR快速发展提出更高要求。思科预测,到2020年,互联网视频流量是2015年的4倍,而虚拟现实流量将增长至2015年的61倍。中国直播市场呈现爆发态势,未来5年有望保持40%以上的复合增长。

  盈利预测及投资建议:我们预测网宿科技2016-2018年实现收入分别为45.69亿元、68.49亿元、103.36亿元,同比增长55.87%、49.91%、50.89%;实现归母净利润13.25亿元、18.78亿元、26.01亿元,同比增长59.3%、41.8%、38.5%。2016-2018年摊薄后EPS分别为1.67元、2.37元、3.28元,对应PE分别为36.84、25.99、18.76。结合行业相关企业的平均估值,考虑公司体量及未来的发展增速,按55倍PE予以估值,目标市值728亿元,目标价91.84元。首次覆盖,予以买入评级。(来源:中泰证券 文/康雅雯;编选:中国电子商务研究中心)

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