(电子商务研究中心讯)　　科通芯城(00400)

　　客户数同比翻倍，GMV增长超过市场预期1H16公司GMV为92.5亿元人民币，同比增长59.2%。自营GMV为56.1亿元人民币，占比60.6%；第三方平台GMV为24.5亿元人民币，占比26.5%；供应链金融GMV11.9亿元人民币，占比12.9%。注册客户数同比增长69.1%，达69,137名；在线交易客户数达到14,592名，同比增长99.8%。收入同比增长31.9%达5.7亿元，带动毛利增长34.3%达3.4亿元人民币；调整后归属股东应占盈利为2.3亿元人民币，同比增长31.4%。

　　“硬蛋”变现初见成效，下半年成长更为显着截至上半年，硬蛋已吸引超1250万粉丝及1.3万个物联网项目，贡献GMV达到12.0亿元人民币，占比总体22.4%，可见年初开始尝试的“供应链自营电商”的变现模式已经初见成效。硬蛋与京东、淘宝、苏宁等平台达成战略合作协议，共享到千万级的阿里平台优质流量，帮助创客扩大产品和品牌的曝光，帮助智能硬件创业团队实现商业价值。公司在智能汽车、人工智能、智能家居、机器人、新材料五大新兴领域均已形成垂直的生态系统，对接全球IOT产业和中国供应链资源，将拉动下半年业务增长，完善硬蛋货币化策略。

　　深港通开通在即，公司估值将得以进一步提升作为恒生综合大型股及中型股指数成份股，公司已获选沪港通标的，并且成为深港通潜在标的。预计深港通开通之后，公司的优良质地能够吸引到更多活跃内地资金的参与，随着其业务不断做大做强，公司的估值将会得以进一步提升。公司5月6日重启回购计划，向市场传递了股价被低估的信号，这既体现管理层对公司基本面的信心，也使得广大股东权益得以保障。与此同时年初被誉为A股市场“风向标”的社保基金的大规模入股，表现了对此港股“互联网+”优质标的肯定，更是对看重硬蛋平台估值的体现。

　　对公司未来发展保持乐观，维持“买入”评级我们预计公司2016-2018年EPS为0.34、0.45、0.60元人民币，未来三年CAGR=33%。综合公司领先市场位势，业绩持续稳健增长，硬蛋变现对供应链业务发展的推动潜力巨大，重申“买入”评级，目标价13.0元人民币(约合15.2元港币)，对应2016年38x的PE和2017年29x的PE。

　　风险提示：市场竞争加剧；硬蛋变现不达预期。（来源：光大证券 编选：中国电子商务研究中心）