(电子商务研究中心讯)　　观点：

　　国微并表，业绩大幅提升。公司2013年财报与国微电子合并，营业收入和净利润主要来自于同方微电子和国微电子两家子公司的贡献。两家公司去年全年实现营业收入6.91亿元，占总营收75%，实现净利润2.66亿元，占全部净利润的98%。其中同方微电子实现营业收入和净利润分别为4.23亿元和1.40亿元，同比增长27%和9%；国微电子实现营业收入和净利润分别为2.69亿元和1.27亿元，同比增长39%和52%，因此公司业绩实现高速增长主要是由于国微电子并表所带动的。同时，公司2013年综合毛利率为34.12%，较上年同期增长5.75个百分点，毛利率上涨的主要原因是国微电子的特种集成电产品毛利较高，因此并表后提升了公司毛利率总体水平。费用方面，公司2013年综合费用率较上年同期增长3个百分点，主要原因是报告期内国微电子以及同方微电子研发投入增加所致。

　　金融IC卡有望今年放量。我国2013年累计发放金融IC卡约为4亿张，超过早期2.5亿张的预期。由于央行要求到2015年我国全部商业银行发行的银行卡应为金融IC卡，同时预计今年金融IC卡试点城市将从之前的47个扩至约110个，因此今年金融IC卡发卡量有望大幅提升，预计全年发卡数量超过5亿张。目前金融IC卡芯片供应商主要是日本的恩智浦，随着国家对金融安全的重视以及国产芯片的成本优势，金融IC卡芯片国产化是未来的发展趋势。公司金融IC卡芯片已于去年通过银联的安全认证，是国内首批通过认证的企业，并且已在工、农、中、建、交五大行全部完成入网测试，产品已具备正式使用条件，预计2014年可实现批量出货。

　　移动支付提升公司业绩弹性。中国移动和中国银联于去年合作在全国14个城市推出移动支付产品——手机钱包，可支持消费者通过刷手机完成公交、地铁和一些其他消费的支付。客户端方面，实现移动支付的硬件设备主要有两个：一是带有NFC功能的手机；二是支持移动支付功能的SIM卡。公司在移动支付领域拥有双界面SIM卡芯片和13.56MHz全卡方案芯片产品，因此移动支付市场的开启有望为公司带来新的业绩增长点。

　　结论：

　　公司与国微电子的合并显着提升公司业绩水平，同时特种集成电路业务将成为公司实现快速增长的主要驱动力之一。随着金融IC卡发卡数量的增长以及国产芯片对进口产品的替换，公司金融IC卡芯片业务增速今年有望得到快速提升，公司业绩也将受益于金融IC卡市场的开启。我们预计公司2014年、2015年和2016年分别实现营业收入13.90亿元、18.69亿元和24.84亿元，净利润3.18亿元、3.83亿元和4.56亿元，EPS分别为1.05元、1.26元和1.50元，对应P/E分别为38.87倍、32.25倍和27.09倍，维持“强烈推荐”投资评级。（来源：东兴证券 文/王明德 编选：中国电子商务研究中心）