(电子商务研究中心讯)　　我们的分析与判断

　　从各业务拆分来看，智能卡芯片实现营收4.23亿元，净利润1.40亿元，综合毛利率是36.67%；军工特种集成电路实现营收2.69亿元，净利润1.26亿元，毛利率是45.14%；石英晶体实现收入2.26亿元，净利润1448.64万元，毛利率是15.01%，2013年增长主要来自于国微并表。

　　(一)居民健康卡和金融IC卡芯片进入爆发前夜

　　金融IC卡换发进入高峰期，2013年金融IC卡新增发卡4.67亿张，远超预期，目前仍以进口芯片为主，预计在银联标准成熟、试点完善后银联卡芯片国产化是大势所趋，同方国芯处于国内领先地位，率先通过银检中心双界面卡认证，目前已在行业应用领域有成熟商用，在工、农、中、建、交五大行全部完成入网测试，主要卡商针对该产品的COS系统开发已完成，且通过了银检中心认证，已具备在商业银行正式使用的条件，公司已开始多银行试点，预计2015年将爆发式放量。

　　2013年公司居民健康卡芯片实现销售近千万张，产品入围率达到了70%以上，份额稳居第一位，预计2014年公司的先发优势仍将延续，在卫计委的推动及银行跑马圈地的影响下，预计今年放量，利润贡献猛增。

　　(二)智能卡芯片老业务平稳增长，新业务逐步发力

　　2013年，电信SIM芯片及身份识别芯片业务平稳增长。其它新业务方面，社保卡芯片已在山东、河南、云南等地批量供货。移动支付芯片方面，双界面SIM卡芯片产品已经实现了批量销售，公司的新一代SWP-SIM和更具有竞争力的13.56MHz全卡方案芯片正在进行测试和试点发放，将于近期批量进入市场。此外，U-key、TCM可信计算芯片进展良好。

　　(三)军工特种集成电路业务潜力大

　　随着公司对国微电子的有效整合，公司的军工特种集成电路业务潜力逐步显现。微处理器、特种可编程器件、特种存储器及各类军用定制芯片业务蓬勃发展。2013年客户增长率达37%，订单金额同比增长68.27%。

　　(四)石英晶体业务不断升级

　　石英晶体业务不断升级，目前公司已成为LG公司的主要供应商及国内成都旭光、比亚迪的合格供应商。蓝宝石衬底业务，2"、4"LED用衬底片已具备批量生产能力，10"蓝宝石单晶进入试生产阶段。

　　投资建议

　　预计同方国芯2014-2016实现EPS为1.25、2.17、3.05，对应的估值是32、18、13，维持推荐投资评级。（来源：银河证券 文/王莉 编选：中国电子商务研究中心）